Инвестиции, эффективность, экология. Опыт выживания «Казаньоргсинтеза» на дне нефтехимического цикла

Цены, спреды, профицит

Согласно данным, представленным на годовом общем собрании акционеров «Казаньоргсинтеза», в 2025 году ситуация в мировой нефтехимии продолжила осложняться. Выступая перед акционерами, генеральный директор предприятия Айрат Сафин рассказал, что за год в мире было введено 11,8 млн тонн новых мощностей по производству полиэтилена и полипропилена и 90% этого прироста пришлось на Китай. Рост производственных мощностей по-прежнему опережает спрос: за 2024–2025 годы профицит увеличился еще на 7 млн тонн. В Европе и Азии продолжается тренд на закрытие неэффективных производств, но, несмотря на это, загрузка мощностей в полиолефинах сохранилась на историческом минимуме – 76%.

Это привело к тому, что азиатские спреды (разница в цене на сырье и готовую продукцию) полиэтилена и полипропилена к нафте находятся значительно ниже средних уровней последних десяти лет. Это негативно отражается на финансовых результатах всех игроков отрасли.

Весенние события в Иране спровоцировали резкий рост цен на нефть и нафту (ключевое сырье для нефтехимии). При этом стоимость первичных полимеров не успевала за ростом сырья. Эта задержка оказывает временное отрицательное влияние на финансовый результат производителей полимеров. При этом из-за обострения конфликта цены выросли на всех крупных рынках – в Европе и Турции, в Китае. В США, к примеру, крупные производители удвоили цены в апреле в сравнении с январскими котировками. В России же рост цен остается умеренным, так как отрасль столкнулась с внутренними макроэкономическими вызовами. В случае затягивания конфликта на Ближнем Востоке продолжится рост нефтяных котировок, а значит, затрат на сырье для полимерной отрасли.

Впрочем, это не все факторы, закручивающие спираль из негативных трендов. На фоне крепкого рубля продолжится снижение барьера по ввозу готовых изделий из Китая. «Ценовая среда сложная, и она отражает глобальные негативные тренды в нефтехимической отрасли. В этих условиях для нас важно сфокусироваться и находить баланс между маржинальностью и устойчивостью спроса со стороны отечественных переработчиков», – заметил Сафин.

Внешний негатив усиливается ограничениями внутри страны. На фоне снижения темпов ВВП заметно ослаб спрос на полимерную продукцию во всех базовых отраслях экономики, от строительства и автопрома до сельского хозяйства. Зато внутренние издержки производителей продолжают расти. Опережая темпы инфляции, увеличиваются расходы на заработную плату, растет стоимость грузовых перевозок, поднимаются цены на газ и электроэнергию.

Это поставило переработчиков пластмасс под двойной удар: слабый спрос в пластикоемких сегментах и дорогие кредиты дополнились усилившейся конкуренцией с импортом на фоне укрепления рубля.

Рост под беспрецедентным давлением

Несмотря на внешние вызовы, менеджменту «Казаньоргсинтеза» удалось добиться рекордных производственных показателей. Выпуск товарной продукции в 2025 году достиг 1,1 млн тонн, что на 8% выше уровня 2024 года. Производительность труда выросла на 11%, до 248 тонн на человека. Выручка компании снизилась на 5%, до 99,9 млрд рублей. При этом маржинальность по EBITDA сохранилась на высоком для отрасли уровне в 23,5%, что значительно выше показателей большинства глобальных конкурентов.

Существенную поддержку компании оказали инвестиции СИБУРа. «Без реализации наших инвестиционных проектов и проведенных модернизаций производственных мощностей EBITDA в 2025 году могла бы быть ниже на 30%», – предупредил Сафин.

Всего капитальные вложения в «Казаньоргсинтез» увеличились на 86%, до 41,1 млрд рублей. Средства пошли на завершение проекта Гексен-1, строительство Лушниковской парогазовой установки (ПГУ-250), которая с мая 2026 года покрывает 100% потребностей предприятия в электроэнергии, систему рекуперации сбросных газов и создание крупнейшей в России фабрики хромовых катализаторов. Эти проекты, помимо экономического эффекта, позволили снизить выбросы парниковых газов на 43 тыс. тонн.

Инвестируя в развитие производства, казанское предприятие СИБУРа снижает экологическую нагрузку. Объемы производства с 2021 по 2025 год выросли на 10% (с 998 тыс. тонн до 1092 тыс. тонн), а объем выбросов парниковых газов за тот же период сократился на 20% (с 1,673 млн тонн до 1,333 млн тонн в год в эквиваленте СО2).

Дивиденды как индикатор здоровья

Совет директоров предложил, а собрание акционеров утвердило выплату дивидендов по результатам 2025 года в размере 2,85 рубля на обыкновенную акцию и 0,25 рубля на привилегированную. Общая сумма начислений составила 5,117 млрд рублей – 70% от чистой прибыли по МСФО.

«Сам факт, что «Казаньоргсинтез» в такой сложной макроэкономической среде не только сохраняет прибыль, но и направляет значительную ее часть на дивиденды, говорит о многом, – комментирует аналитик Леонид Хазанов. – Предприятие генерирует устойчивый операционный денежный поток, способный покрывать и инвестиции, и выплаты акционерам. Пока многие компании в нефтехимии сокращают или отменяют дивиденды, решение «Казаньоргсинтеза» – это четкий сигнал рынку: производство работает стабильно, долговая нагрузка под контролем, а менеджмент уверен в будущем. С учетом того, что компания только что вышла на пик инвестиционной фазы, дивидендная выплата выглядит особенно показательно».

В ближайшие три года в мире планируется ввести еще более 40 млн тонн новых полиолефиновых мощностей, поэтому ожидать быстрого восстановления маржинальности не приходится. Однако у «Казаньоргсинтеза» есть несколько козырей. Один из них – завершение инвестиционного периода и выход на полную мощность ПГУ, которая уже начала снижать затраты на электроэнергию. Второй – запуск собственного производства катализаторов. Третий – строительство нового этиленопровода из Нижнекамска, который решит проблему дефицита сырья. Вдобавок появилась надежда на окончательное завершение конфликта на Ближнем Востоке. Это должно стабилизировать цены и сделает их более прогнозируемыми, что позитивно скажется на деятельности предприятия.

Пока же компания демонстрирует редкую для текущего цикла способность сочетать модернизацию, экологическую ответственность и возврат капитала акционерам.